培育和激活西部资本市场
文／李红光
西部大开发需要巨额的资金投入。这些建设资金仅靠现有的资金来源渠道，通过国家支持和自身积累，将很难满足西部开发的需要。解决西部地区资金问题的出路只有一个：即大力发展西部资本市场，进行直接融资，这是解决西部开发资金短缺问题的重要方式。资本市场对西部企业来说，可以直接融资造血，扩大再生产，优化资源配置，促进资产重组并转换经营机制，激发企业的经济发展活力。资本市场对整个西部地区来讲，可以大量引进资本，改进基础设施建设，改善投资环境，增加就业，从总体上促进西部地区经济的全面发展。
通过发展资本市场，为西部大开发筹集资金，我认为可以从以下几个方面开展工作。
在证券发行方面给予政策上的倾斜
与其他筹资方式相比，发行股票是获取资金最直接、最便捷、最经济的资本来源方式。去年西部九省一市新上市公司17家，在证券市场上通过发行股票筹集资金115.76亿元，占当年一级市场筹资总额的14.11%，其中发行新股67.41亿元，配股融资48.35亿元。由于受新股发行向西部地区倾斜等国家优惠政策的影响，西部上市公司数量在全国上市公司的比重从1992年的12.03%上升到1999年底的17.19%，呈逐年上升趋势。但西部地区的上市公司绝对数量仍属于偏低水平，除四川省上市公司数量较多外(54家)，其余各省、市、自治区平均仅有10家左右，远远低于全国31家的平均水平。西部地区现有大型企业997家，中型企业1993家，这些企业急需资金进行更新改造。为了加快国有企业改革的步伐，调整产业结构，在西部地区经济中发挥主力军作用，国家应该继续增加西部地区股票发行的比重，允许更多的有条件的企业上市，并在发行规模、配股政策等方面给予适当的倾斜。目前西部上市公司规模普遍较小，平均流通盘6000万股左右，影响了在资本市场上的融资能力。国家有关部门应该采取措施，给予一定的政策倾斜，使其具有股本扩张能力，形成规模效益，并适当放宽基础产业、高科技公司的配股条件，使业绩差一点的上市公司也能从资本市场上融得更多的资金，进行企业的更新改造和产品的升级换代，提高企业的资产质量和经济效益。
充分利用好上市公司的“壳”资源
西部地区共有上市公司164家，占沪深A股上市公司的18%。这些上市公司主要以工商业为主，多偏重化工、冶金、机械、建材、钢铁、商业等传统行业，而高科技含量较高的高新技术产业如电子商务、生物制药、计算机等占的比重较小，西部上市公司平均流通股本、平均总股本和平均总资产三项指标仅为全国水平的60%—70%。由于这些上市公司规模小，筹资能力有限，经营成本较高，整体业绩不尽理想，作为地区经济特点的代表作用没能得到充分的体现，对地区经济发展贡献不大。这说明西部地区上市公司对资本市场利用程度不高，资本市场特别是证券市场的各种功能，包括筹资、转制、优化资源配置以及分散风险等功能还没有被上市公司充分利用。因此，加大上市公司发展步伐，是国企改革的重要工作，也是提高西部地区经济实力的有利手段。西部上市公司应利用加速西部开发的大好时机，运用各种优惠政策，尽快调整产业结构，加快进行技术改造，增加产品科技含量，创造高附加值产品，提高其管理水平和企业素质，改善经营业绩。一些处于传统产业的上市公司可通过参股、收购、兼并等形式，进入一些新兴产业。经营状况好的上市公司可以通过同业收购、兼并方式进行低成本扩张，通过跨行业购并的方式拓展多元化经营的途径，使现有的“壳”资源充分发挥其内在价值。那些处于微利或亏损状态的上市公司，也可以把自己的“壳”资源让给有实力的科技企业，通过这些企业的“借壳上市”，使公司获得新的发展生机。
加大企业资产重组力度
我国西部的国有企业多年来为国家及西部地区经济建设做出了贡献，但是也应该看到，与经济发达地区相比，这些企业技术装备差，设备陈旧，对先进的科学技术引进、吸收较慢，经济内在的生机和活力缺乏，自我增值、发展的能力差，急需通过资本市场的运营加快现代企业改革的步伐，促进现有资产合理流动和优化组合。
西部地区为数众多的国有企业是西部经济发展的骨干，据有关资料表明，西部地区企业资产总额已达15000多亿元，净资产也达5000多亿元，这是西部大开发的资金源泉。关键是通过什么样的机制、手段、政策、方式将这部分存量资金活化并导入经济建设中去。实践表明，成功的资产重组可以使企业在较短的时间内提高资产质量，促进产业转型，从而实现一种跳远式发展。西部地区上市公司已有许多企业进行较为成功的资产重组。如新疆特变电工在兼并新疆电线电缆厂后，企业规模经济效益显现，主营业务和净利润快速增长，借助投资收购德阳电线电缆股份公司，打破了该行业地区垄断性，成功地进入了四川市场及西南市场。另外，从我国目前现状看，东西部经济差距是客观存在的现实，但东西部各有各的优势。资源、产权、市场、存量是西部的优势，资金、技术、项目、增量是东部的优势。一些有相当实力的东部企业已经认识到，在与西部企业的合作过程中，可免去资本的原始积累和艰苦创业阶段，通过兼并、收购、合资、股份制合作等形式，在西部已有基础的“企业母体”上嫁接上技术、资金、项目等企业生存发展的关键因素，就会使东部企业继续发展，西部企业也会出现强大活力。西部国有企业应根据自己的实际情况，积极探索资产重组形式，寻找资本运作和资产重组的有效途径，通过资产重组使大量存量资产合理流动起来，形成新的利润增长点，并带动西部地区经济发展。
培育西部证券经营机构
资本市场的发展是促进西部大开发积极推进的一个重要组成部分。证券经营机构作为资本市场中一个重要组成部分，不仅担负着对企业发行股票、上市筹资等行为进行辅导、承销、推介的重任，而且有加强自身发展、壮大实力，更好地为资本市场参与者提供代理服务等诸多任务。因此西部地区证券经营机构的规模大小和实力强弱，对西部地区资本市场的发育影响很大。
目前我国专业证券公司及兼营证券机构200余家，主要分布在中东部地区，在数量、资金、市场占有率等综合实力方面，中东部证券机构比西部证券机构占有明显优势。在1999年中国券商新的一轮增资扩股浪潮中，中部及西部沿海地区的券商都得到良好的发展，有10家券商净增注册资本近100亿元，注册资本总额达1365亿元。虽然1999年5月在重庆组建了“西南证券有限公司”，9月份批准组建了“西藏证券有限公司”，但西部券商规模仍然很小，如西藏证券公司注册资本金只有6000万元。由于西部证券机构规模小，数量少，资金不足，抗风险能力差，人才匮乏，所以其经营业务比较单一，主要以委托代理交易业务为主，发行与筹资能力不强，投资银行业务相对薄弱。在1999年新股承销中，由西部券商担任承销的仅有7家，占全国93家上市公司的753%。担任主承销的仅有宁夏证券公司承销的东方钽业一家。而在17家证券投资基金发起人中，也没有一家西部证券机构参与发起组建工作。
在几年来的全国证券机构业务排名中，西部证券机构位置在后。因此，为了更好地开展资本市场业务，为西部地区经济发展服务，西部地区券商急需进行兼并重组，扩大规模，打破行政地域分割的限制，以经济区划加强地区联合，共同发展。国家也应根据西部地区经济发展的实际情况，给西部证券机构一定的优惠政策，如证券机构的审批、券商类别的核准、证券营业场所的设置等。国家也可以考虑组建一家面向西部地区，具备相当规模和实力的大型综合类证券公司。
中国民族国际信托投资公司作为国家民委发起组建的全国性非银行金融机构，一直把“服务民族企业、振兴民族经济”作为己任，为西部地区特别是民族地区的资本市场作了大量的工作。公司以主承销、副主承销和分销商的身份，先后参与发行了延边公路、西宁特钢、盐湖钾肥、湘西酒鬼等20多家公司的股票，为民族地区筹集建设资金。同时还为一些民族地区的政府和企业担任财务顾问，帮助其调整产业结构、资产重组、招商引资等，并在民族地区证券市场研究方面取得了一定的成就。以中国民族国际信托投资公司为主体，设立“中国民族证券股份有限公司”，使之能够充分利用其优势，引进并培养高素质的专业人才，成为既能从事经纪业务、发行业务，又能胜任企业财务顾问，为西部地区企业提供咨询服务的全能性证券机构，对于改进西部证券机构的合理布局，发展西部资本市场，促进西部地区特别是民族地区的经济发展具有重要意义。设立西部开发基金
国外政府为促进本国落后地区的发展，大都设立专门的基金予以支持，如意大利的南方发展基金、巴西的亚马逊投资基金等。基金作为一种投资信托方式，近年来在我国发展很快。到目前为止，我国共建立各种基金80余种，但这些基金主要集中在经济发达地区。借鉴国际经验，为加快西部地区经济发展和开发，应以中央财政为主渠道设立西部开发基金。西部开发基金的资金来源由中央和地方共同承担。首先，可将消费税的一定比例或消费税的增加部分作为西部开发基金的来源。其次，可将现有的各种财政扶贫基金集中起来组成西部开发基金。各省市地方财政也应根据经济实力按比例出资。此外，社会各界捐赠、国际开发援助机构及各国政府的援助捐款，也应并入西部开发基金统一使用。同时，为了加快西部地区产业建设，还可以设立“西部环保基金”、“西部旅游基金”、“西部能源基金”等专项基金，用于各项产业的建设和发展。
在西部设立高新技术证券交易所
目前我国资金的融通渠道，主要有通过银行的间接资金融通和通过资本市场的直接资金融通。虽然西部地区面临资金短缺问题，但储蓄存款仍达7000多亿元。由于西部地区不少金融机构是“存差行”，而东部却是“贷差行”，总体看通过银行间接融资体系形成的是资金东流。近几年由于地区投资收益率的差别，西部信贷资金更有大量流失的现象。在资本市场方面，由于西部没有证券交易所和商品期货交易所，尽管近年来西部上市公司的数量增长快于东部，但绝对数仍大大小于东部。东部证券市场的快速发展，吸引了大量的西部资金。这些资金为追逐高额预期回报，通过证券一级市场和二级市场流向东部地区，使西部发展所遇到的资本瓶颈问题更加严重，影响了西部地区经济的发展。为了鼓励西部地区利用资本市场进行筹资，并支持西部高新技术产业发展，国家可考虑在条件成熟时，批准西部设立一家高新技术证券交易所，吸引各地优秀的高新技术企业来上市。这样既提高了西部地区企业和群众对现代金融的认识，也留住了西部的资金，使其积极参与西部资本市场的建设。同时还会吸引东部资金流向西部，促进西部地区资本市场发展。(责编：江凌)
